腾讯投资版图全景解读：19年1237笔

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为什么要单独研究腾讯投资？

很多人看腾讯，只看游戏、微信、广告。但如果你翻翻腾讯的财报，会发现一个有意思的科目：“其他收益净额”。这个科目每年贡献几百亿，来源就是——投资收益。

腾讯今天的商业模式，可以用一句话概括：

微信是圈地，游戏是收租，投资是种树。

这个模式的形成，要追溯到2010年那篇著名的《“狗日的腾讯”》。

那一年，腾讯被全行业围攻。3Q大战、“狗日的腾讯”舆论风暴……整个互联网都在骂腾讯“什么都要自己做”。于是腾讯开始反思，战略从“一家独大”转向“开放生态”：

主业收缩：专注社交（微信、QQ）和游戏

生态扩张：通过投资入股，把自己藏在被投公司之后

从此，腾讯从“什么都做”变成了“什么都投”。这就是为什么研究腾讯，必须研究它的投资版图。 因为投资不是腾讯的“副业”，而是它生态战略的核心引擎。

01 | 腾讯投资版图

朋友们，瞎搞君扒完了腾讯投资版图的全部数据，说实话，有点被震撼到。

核心数字

维度	数据
总投资笔数	1,237 笔
投资公司数	1,235 家（去重后）
时间跨度	19年（2006.10 ~ 2025.12）
重要公司	264 家（已上市/被收购/退市/合并）
上市公司	131 家
被收购公司	113 家

什么概念？平均每5天投一家公司。 你上班摸鱼刷手机的功夫，马老板可能又签了份投资协议。

1. 领域分布

核心发现：

1️⃣ 文娱+游戏占比34.7% —— 三分之一的子弹打在“让人花时间”的赛道上。这和腾讯的主业高度协同：微信QQ提供流量入口，文娱游戏消耗用户时间，形成闭环。

2️⃣ 企业服务+人工智能占比17.4% —— 腾讯在悄悄布局“给企业打工”的生意。云服务、SaaS、AI工具……你以为腾讯只会做游戏？醒醒，B端或许也是摇钱树。

3️⃣ 医疗健康76家 —— 意外吧？游戏公司居然是医疗投资大户。从丁香园到梅斯健康，从微泰医疗到英矽智能，腾讯在医疗AI、互联网医疗、创新药三条线都埋了金子。

2. 地区分布

地区	投资次数
北京·海淀区	167
上海·浦东新区	143
广东·深圳	121
广东·广州	84
浙江·杭州	53

北京海淀、上海浦东、深圳南山 —— 互联网铁三角，腾讯的子弹也毫不吝啬。

但有意思的是：国际投资只占6.5%（81笔）。腾讯虽然投了Supercell、Epic Games、Riot Games这些全球顶流，但93%的投资还是留在了国内。

3. 年度趋势

年份	投资笔数	备注
2021	272	🔥 历史峰值
2020	143	疫情后加速
2022	82	开始收缩
2023	36	理性回归
2024	25	精准狙击
2025	42（截至12月）	AI主题爆发

2021年平均每1.3天投一家公司。那年腾讯账上现金太多，又赶上互联网ToB、新消费、硬科技三波风口叠加，直接开启“疯狂撒币”模式。

2022-2023年急刹车。 监管收紧、反垄断、全球经济下行……腾讯从“广撒网”转向“钓大鱼”。

2025年回升的秘密是？ 三个字：大模型。月之暗面、百川智能、智谱AI、阶跃星辰……腾讯在AI赛道已经砸了几百亿。这大概就是“FOMO”吧——不过值得一说的是，腾讯自己的AI好像没什么动静。

02 | 投资风格

1. 我投你，但我不吃掉你

看融资轮次分布：

轮次	公司数	说明
战略投资	400+	成熟期，入股不控股
A轮	150+	早期押注
B轮	120+	中期加码
C轮	100+	后期收割
IPO/上市后	130+	做基石投资者
收购	110+	必须拿下的才全资收

腾讯的投资逻辑：我投你，但我不吃掉你。你继续跑，我在后面当股东收租。 这和腾讯的生态战略高度一致——不做生态里的所有环节，但要在每个环节都有股份。

2. 游戏必须握在手里

游戏是腾讯赚钱的命根子。所以游戏公司，腾讯是真金白银控股：

公司	收购方式	代表作品
Riot Games	全资收购	英雄联盟
Supercell	86亿美元收购84.3%股权	部落冲突、皇室战争
育碧	11.6亿欧元成第一大股东	刺客信条
Epic Games	3.3亿美元换40%股权	虚幻引擎、堡垒之夜

206家游戏公司被投，腾讯在游戏赛道简直是“掠食者”。

游戏是腾讯的现金牛，也是投资的“主战场”。（题外话：腾讯的社交是不可以动的奶酪，谁动就封谁。）

3. 史上最大手笔

公司	融资金额	轮次	时间
美团	100亿美元	IPO上市后	2021.04
Supercell	86亿美元	收购	2016.06
滴滴出行	45亿美元	F轮	2016.06
搜狗	35亿美元	收购	2020.07
快手	30亿美元	F轮	2019.12
喜马拉雅	28亿美元	收购	2025.06
京东物流	25亿美元	A轮	2018.02

这些公司，当下都是各自领域的龙头。

03 | All in AI

2025年腾讯投资的关键词只有一个：人工智能。

公司	轮次	融资金额	方向
月之暗面Kimi	C轮	5亿美元	大语言模型
百川智能	A+轮	50亿人民币	大语言模型
智谱AI	战略投资	25亿人民币	大语言模型
阶跃星辰	B轮	数亿美元	大语言模型
英矽智能	基石轮	1.15亿美元	AI制药
燧原科技	D轮	20亿人民币	AI芯片
宇树科技	C+轮	7亿人民币	机器人
智元机器人	B轮	数亿人民币	人形机器人

发现没有？腾讯在大模型赛道几乎“全都要”：月之暗面、百川、智谱、阶跃……国内第一梯队的大模型公司，腾讯都投了。

这相当于买了一份“人工智能保险”——不管最后哪家跑出来，腾讯都不会踏空。

04 | 写在最后

1️⃣ 腾讯拿的是原始股，你买的是二级市场

腾讯由于资源禀赋，能以比较低或者合理的价格拿到被投公司的原始股。如果你买腾讯的股份，意味着你以较低的价格购买了被投公司的股权。

2️⃣ 买腾讯 = 买“基金中的基金”

你买腾讯，其实就是间接持有了京东、拼多多、快手、Spotify……的股份。

腾讯的“其他收益”（投资收益）每年都是几百亿级别。从这个角度看，腾讯本身就是一只巨型控股基金，你买腾讯股票，相当于买了这只基金的份额。

3️⃣ 腾讯投资是风向标

2015-2018：文娱、O2O、出行

2019-2021：To B、硬科技、新消费

2022-2025：AI、机器人、生物科技

腾讯的投资可以看成一个风向标。 腾讯几百人的投资团队，每天看项目、做尽调、研究赛道，这么多人吭哧吭哧的努力，投资方向大概率不会错到哪里去。

流量 × 资本 = 超级生态

回到开头那个问题：腾讯到底是一家什么公司？ 你可以说腾讯是科技公司、游戏公司、社交公司、广告公司。但如果你真的认真梳理了这1237笔投资，你会发现：

腾讯，本质上是一家投资公司。只不过它的投资有个无敌buff：14亿用户的流量池。

腾讯19年投了1237笔，平均每5天投一家。这是在构建一个超级生态：

微信、QQ —— 流量入口

游戏、广告 —— 变现引擎

企业服务、云计算 —— 第二增长曲线

投资 —— 延伸触角，把生态边界无限扩大

流量 × 资本 = 超级生态。 这就是腾讯商业模式的核心公式。

如果你也在研究腾讯，欢迎一起交流。